跑了近20年，左暉終于帶著他的公司上市了。

　　美國東部時(shí)間8月13日上午9：30，貝殼找房（下稱“貝殼”）正在美國紐交所掛牌上市，證券代碼為“BEKE”。

　　開盤當(dāng)天，貝殼開盤價(jià)為35.06美元/股，較發(fā)行價(jià)20美元/股上漲75%；盤中最大漲幅一度攀升至87.2%，市值超過422億美元，在中概股里排名前5。

　　截至發(fā)稿，貝殼最新的股價(jià)稍有回落至34.6美元/股，市值約390億美元，兌換成人民幣約為2704億人民幣。這一數(shù)值對(duì)標(biāo)房企最新市值可進(jìn)入TOP 10之列。

　　受新冠疫情影響，左暉和貝殼未能到紐約敲鐘，而選擇在北京復(fù)制一個(gè)敲鐘儀式現(xiàn)場(chǎng)。按照左暉的說法，貝殼此前做了預(yù)案，按最壞的情況打算，做好了儀式全程線上化“云敲鐘”的準(zhǔn)備。

　　當(dāng)日，左暉一如既往地西裝革履，臉上掛著微笑，帶著貝殼聯(lián)合創(chuàng)始人彭永東、貝殼高管和員工代表、品牌主、投資人代表上臺(tái)敲鐘。

　　高光時(shí)刻，也罕見、直觀地把左暉和貝殼的“朋友圈”曝光于眾。21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)盧航、優(yōu)銘家、富房、百年行、糯家高層等貝殼系“戰(zhàn)略同盟”紛紛出席，壹線君還在現(xiàn)場(chǎng)發(fā)現(xiàn)了TOP 5房企總裁、中城聯(lián)盟輪值主席林中、高瓴資本張磊、華興資本包凡、騰訊及碧桂園投資方代表的身影。

　　敲鐘一刻，臺(tái)下響起掌聲。臺(tái)上，陪左暉征戰(zhàn)多年的老員工不少人紅了眼眶，左暉卻顯得相對(duì)淡然，盡管敲響鐘聲后意味著左暉身價(jià)一夜?jié)q了數(shù)百億。

　　“坦率地說，我自己一直沒有特別找到IPO興奮的感覺，我感覺我是被氣氛所烘托起來的?！弊髸熣f，我覺得這件事情（上市）和我們的愿景、和我們的目標(biāo)是不是足夠地接近？好像沒有什么關(guān)系。

　　在左暉看來，對(duì)于自己創(chuàng)立了19年的這個(gè)組織而言，上市或許可以小小地慶祝一下，彼此鼓勵(lì)。

　　但對(duì)于貝殼的模式和眼下的發(fā)展，自稱“北京最大中介頭子”的左暉說：“我一直不覺得我們今天算完全跑通了，我覺得我們可能完成了0到1，算是活下來了?！?/p>

　　回應(yīng)貝殼連續(xù)三年虧損質(zhì)疑

　　盈利和業(yè)務(wù)持續(xù)性，成為擺在左暉和彭永東面前的重要問題。

　　官方資料顯示，貝殼脫胎于鏈家，是左暉抽調(diào)鏈家各路精英人馬，重新打造的線上線下房產(chǎn)交易平臺(tái)，于2018年4月正式上線。

　　成立兩年多來貝殼發(fā)展迅速，此前獲得家紅杉資本、華興資本等知名投資機(jī)構(gòu)和龍頭房企多輪融資。IPO前，騰訊持有貝殼找房12.3%的股權(quán)，為貝殼找房第二大股東。

　　因上市信批要求，貝殼找房的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也得以首次完整曝光。

　　目前貝殼的三大主營業(yè)務(wù)分別是存量房交易、新房交易和含互聯(lián)網(wǎng)裝修、金融服務(wù)等在內(nèi)的新興業(yè)務(wù)。

　　截止6月30日，貝殼在中國103個(gè)城市擁有超過260家房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)品牌、超過4.2萬家社區(qū)中心店和超過45.6萬經(jīng)紀(jì)人。敲鐘儀式上，左暉透露目前在貝殼每一天大概會(huì)發(fā)生一萬筆買賣和租賃的交易。

　　據(jù)貝殼找房招股書披露，2019年貝殼找房平臺(tái)GTV達(dá)到21280億人民幣，同比2018年增長(zhǎng)84.5%。其中,存量房交易GTV從2018年的8219億人民幣提升為2019年的12974億,新房交易GTV從2018年的2808億人民幣提升到2019年的7476億人民幣。（注：Gross Transaction Volume為總交易量，可理解為所交易的房產(chǎn)成交總額）

　　從平臺(tái)成交總額（GTV）來看，貝殼找房已成為國內(nèi)最大的房產(chǎn)交易和服務(wù)平臺(tái)，交易額僅次于阿里巴巴。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)CIC(灼識(shí)咨詢)報(bào)告顯示，中國住房市場(chǎng)(包括一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng))2019年?duì)I業(yè)額為22.3 萬億元，照此估算貝殼占據(jù)近10%的市場(chǎng)份額。

　　收入方面，過去三年貝殼的收入分別為255億元、286億元、460億元。從數(shù)據(jù)上看，貝殼2019年收入相當(dāng)于我愛我家、房多多等11家已上市房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司的營收總和?？陀^來說，貝殼目前保持著國內(nèi)房產(chǎn)交易領(lǐng)域的領(lǐng)頭地位。

　　不過，值得注意的是，持續(xù)的擴(kuò)張和高成本的投入也對(duì)貝殼產(chǎn)生了一定的壓力。招股書顯示，過去三年貝殼分別產(chǎn)生了5.38億元、4.28億元、21.80億元的凈虧損，這也引發(fā)了外界對(duì)貝殼盈利能力的質(zhì)疑和猜測(cè)。

　　此前，貝殼在招股書中解釋稱，三年連續(xù)虧損主要是由于高額的傭金拆分，以及內(nèi)部傭金和補(bǔ)償形成的收入成本造成的，主要是向協(xié)助完成交易的其他機(jī)構(gòu)及渠道支付的傭金，以及向中介及銷售人員支付的交易提成。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，貝殼內(nèi)部傭金及補(bǔ)償金額分別為156.63億元、157.68億元以及194.44億元，占總營業(yè)成本的比例分別為75.53%、72.4%和55.96%。

　　在上市當(dāng)天的媒體交流會(huì)上，貝殼找房聯(lián)合創(chuàng)始人彭永東也就此問題進(jìn)行公開回應(yīng)，其表示貝殼并未虧損。他解釋稱，我們用EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)）是一種更好的核算口徑，來看（貝殼）的經(jīng)營狀況，過去三年貝殼EBITDA都是連續(xù)盈利的。

　　資料顯示，EBITDA是指未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn)，可以看做企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流的代表，而不是字面上稱的“利潤(rùn)”，該指標(biāo)反映了企業(yè)未受其資本結(jié)構(gòu)和稅收影響的凈現(xiàn)金流情況。

　　從這個(gè)指標(biāo)而言，貝殼的主營業(yè)務(wù)和造血能力是為正的。

　　貝殼最新披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年貝殼達(dá)成了1.33萬億元的平臺(tái)成交總額，實(shí)現(xiàn)收入272.6，凈利潤(rùn)16.1億元。

　　未來規(guī)劃：新房、存量房業(yè)務(wù)占比各一半

　　與公眾認(rèn)知所不一樣的是，貝殼已經(jīng)難以稱作一個(gè)二手房業(yè)務(wù)主導(dǎo)的企業(yè)。此前，2019年下半年貝殼曾因“綁架開發(fā)商營銷渠道”的話題一度引起過爭(zhēng)議。

　　事實(shí)上，貝殼新房業(yè)務(wù)在貝殼體系內(nèi)占有越來越重要的地位。

　　2019年，貝殼存量房業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入246億元，新房業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入203億元人民幣，二手房業(yè)務(wù)稍高。

　　2020年上半年貝殼新房業(yè)務(wù)收入為139.8億元，首次超過二手房業(yè)務(wù)，占比超過5成。毫無疑問，這對(duì)于貝殼而言是一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。

　　在接受媒體采訪時(shí)，彭永東表示，貝殼新房業(yè)務(wù)占比快速提升是原先自己沒有預(yù)想到的，“我們?cè)瓉淼凸懒诵路康臐摿Α薄?/p>

　　彭永東認(rèn)為，未來貝殼的新房業(yè)務(wù)仍有非常巨大的想象空間；不過，他也強(qiáng)調(diào)，新房業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，不會(huì)影響二手房業(yè)務(wù)的重要性，“注重二手房是貝殼整個(gè)模式的基礎(chǔ)”。

　　“我們自己不會(huì)把新房、二手房很割裂地去看待這兩個(gè)業(yè)務(wù)?！迸碛罇|指明，未來這兩塊業(yè)務(wù)會(huì)是貝殼持續(xù)發(fā)力的業(yè)務(wù)板塊。

　　“我們處在非常特別的市場(chǎng)，二手有非常大的增長(zhǎng)空間，全中國一年7萬億GTV，2024年將超過12萬億。第二，2019年中國的新房通過渠道去續(xù)化的比例是26%，4年會(huì)增長(zhǎng)到43%，”彭永東稱。

　　對(duì)于上市后業(yè)務(wù)的規(guī)劃，彭永東表示，新房和二手房業(yè)務(wù)兩大板塊不會(huì)做過大的調(diào)整，未來兩個(gè)業(yè)務(wù)在貝殼整體收入中會(huì)保持“差不多一半一半的比例”。

　　而關(guān)于金融、家裝等第二賽道業(yè)務(wù)，彭永東表示貝殼并不著急。

　　“這些賽道都是非常復(fù)雜的，我們自己的經(jīng)驗(yàn)是先縱著做，每個(gè)環(huán)節(jié)都趟一遍通過互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)的方式重構(gòu)整個(gè)流程，然后再橫著做；我們會(huì)進(jìn)行預(yù)判，像這種賽道我們會(huì)以十年的時(shí)間去規(guī)劃，我們對(duì)第二賽道非?？春梅浅Ｓ行判??！?/p>

　　上市后貝殼仍面臨挑戰(zhàn)

　　盡管成功上市，市值行業(yè)登頂，但左暉沒有顯得過于興奮和激動(dòng)，左暉更多地思考關(guān)于貝殼的未來。

　　“長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，我自己覺得我們可能面對(duì)三個(gè)比較大的挑戰(zhàn)?！?/p>

　　左暉認(rèn)為，貝殼面對(duì)的第一個(gè)挑戰(zhàn)是把貝殼的模式完全跑通。這也是IPO路演前期，貝殼被投資人被問及最多的問題。

　　左暉認(rèn)為，判斷貝殼模式是否跑通有三個(gè)標(biāo)志：第一個(gè)，提升經(jīng)紀(jì)行業(yè)的效率；第二、提升消費(fèi)者回饋（NPS，凈推薦值，亦可稱口碑）；第三、完成行業(yè)的服務(wù)者的職業(yè)化。

　　按照左暉的標(biāo)準(zhǔn)，年均五千萬GTV為門店的溫飽線，中產(chǎn)線需達(dá)到年均一個(gè)億的GTV，2024年的時(shí)候，貝殼希望90%以上的店面達(dá)到溫飽線以上；此外，希望通過貝殼的模式，在貝殼體系內(nèi)，用幾年的時(shí)間把消費(fèi)者的NPS提高到20%、30%左右；最后，提升行業(yè)經(jīng)紀(jì)人平均從業(yè)時(shí)間至30個(gè)月左右，并完成職業(yè)化培訓(xùn)。

　　“如果沒有達(dá)到這三個(gè)目標(biāo)，即便是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或經(jīng)營數(shù)據(jù)做到比較好的狀況，我也不覺得我們真正的創(chuàng)造出來價(jià)值。”左暉稱。

　　“整個(gè)產(chǎn)業(yè)今天都在快速的迭代、快速的發(fā)展，隨著線上，隨著新的技術(shù)的出現(xiàn)，會(huì)對(duì)整個(gè)的全產(chǎn)業(yè)鏈帶來非常大的增值；我們?cè)趺茨芡ㄟ^數(shù)據(jù)、技術(shù)，去給整個(gè)的全產(chǎn)業(yè)鏈帶來進(jìn)步和增值，這是我們會(huì)面對(duì)的第二個(gè)挑戰(zhàn)?！?/p>

　　關(guān)于第三個(gè)挑戰(zhàn)，左暉認(rèn)為，居住領(lǐng)域幾十萬億GTV里，產(chǎn)業(yè)分散且單個(gè)品類都很難很復(fù)雜，按照貝殼的經(jīng)驗(yàn)，需要把產(chǎn)業(yè)從頭到尾吃透，再用新技術(shù)把產(chǎn)業(yè)重新做一遍，最后進(jìn)行平臺(tái)式的開放，但這并不容易。

　　除了自身面對(duì)的挑戰(zhàn)，外部方面，左暉和貝殼更多的壓力和競(jìng)爭(zhēng)。

　　“貝殼上市對(duì)這個(gè)產(chǎn)業(yè)還是有一些意義的，我自己判斷可能我們會(huì)面對(duì)兩個(gè)事情。第一個(gè)事情，我想可能會(huì)有更多的人才和資源投入到這個(gè)產(chǎn)業(yè)里來；第二個(gè)事情，我希望有更多的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)里”左暉稱，自己認(rèn)為這些對(duì)貝殼來說總體上都是好事。

　　在貝殼上市當(dāng)天，易居董事局主席周忻發(fā)出祝賀，同樣發(fā)出祝賀的還有58集團(tuán)CEO姚勁波。

　　作為“反貝殼聯(lián)盟”的發(fā)起者之一”，姚勁波發(fā)了條朋友圈“今天貝殼上市，向左暉總表示祝賀。但負(fù)責(zé)任的講我們相信開放平臺(tái)Android會(huì)大于封閉，58安居客退市后會(huì)全方位進(jìn)入/賦能產(chǎn)業(yè)！”

　　隨后又在評(píng)論中表示：“希望行業(yè)更好，創(chuàng)業(yè)者都能自由飛翔?！?、“我們哲學(xué)是，讓創(chuàng)業(yè)者更強(qiáng)、行業(yè)應(yīng)該百花齊放。”

　　祝賀之余，也別有一些競(jìng)爭(zhēng)的意味。

　　而更早些時(shí)候，阿里進(jìn)一步增持易居股份躍居第二大股東；此外，雙方還將組建房產(chǎn)線上平臺(tái)的合資公司，首期投資50億元，該公司將是唯一代表阿里在中國大陸從事房地產(chǎn)的業(yè)務(wù)主體。

　　這一舉動(dòng)，一度這被市場(chǎng)和輿論炒作成為“阿里+易居“與“騰訊+貝殼”在房產(chǎn)交易平臺(tái)賽道上的戰(zhàn)事升級(jí)。

　　事實(shí)上，貝殼要面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)并不止58、易居；京東自營房產(chǎn)也正聯(lián)合各大開發(fā)商線上賣房，字節(jié)跳動(dòng)也已正式布局房產(chǎn)板塊，貝殼的B端大客戶房企龍頭們今年以來也在嘗試轉(zhuǎn)型線上賣房并加強(qiáng)自銷隊(duì)伍建設(shè)，與此同時(shí)，開發(fā)商全員營銷的浪潮一浪接一浪等，這些都可能在未來侵蝕貝殼的部分市場(chǎng)份額。

　　市場(chǎng)蛋糕就這么大，競(jìng)爭(zhēng)總是無可避免的。

　　不過，在彭永東看來，貝殼最危險(xiǎn)、最核心的挑戰(zhàn)，更多來自于內(nèi)部，來自組織的腐壞，而非外部競(jìng)爭(zhēng)或政府監(jiān)管、市場(chǎng)波動(dòng)。

　　在房產(chǎn)交易領(lǐng)域研究多年的空白機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人楊現(xiàn)領(lǐng)認(rèn)為，貝殼未來的增長(zhǎng)點(diǎn)主要在5個(gè)方面，分別是二手房流通率的上升、新房渠道成交占比的上升、交易貨幣化率的上升、品牌連鎖化率的上升、合作效率的上升。

　　這些是未來中國房產(chǎn)交易領(lǐng)域的趨勢(shì)和機(jī)會(huì)，只不過，貝殼的競(jìng)爭(zhēng)者們也有可能分一杯羹。

　　前路并非坦途，后路多有追兵，房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)中場(chǎng)戰(zhàn)事，貝殼暫時(shí)領(lǐng)跑一步。

　　未來，這個(gè)行業(yè)還會(huì)出現(xiàn)什么變化呢？

      來源：地產(chǎn)壹線

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