話(huà)企｜募資縮水，居然之家“雪上加霜”

來(lái)源：智能家居時(shí)間：2020-07-23 08:01

對(duì)于居然之家來(lái)說(shuō)，2020年無(wú)疑是“雪上加霜”的一年。

一方面，居然之家曾在借殼上市時(shí)簽下對(duì)賭協(xié)議，2020年扣非凈利潤(rùn)不低于24.2億元，業(yè)績(jī)壓力不??；另一方面，減租、延長(zhǎng)停業(yè)等一系列疫情應(yīng)對(duì)措施，讓居然之家原本就承壓的業(yè)績(jī)大幅“縮水”。

居然之家想要靠大手筆融資來(lái)推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展、補(bǔ)足流動(dòng)資金。然而，融資的“縮水”再次給了居然之家一記重?fù)簟?/p>

融資“縮水”近10億元

7月17日晚間的一則公告，宣告了居然之家募資“縮水”的壞消息。

公告顯示，居然之家董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于調(diào)整公司非公開(kāi)發(fā)行股票方案的議案》等相關(guān)議案，對(duì)公司非公開(kāi)發(fā)行股票方案的募集資金總額及用途進(jìn)行調(diào)整。其中，募集資金由45.6億元減至35.9億元，“縮水”近10億元。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜告訴財(cái)經(jīng)網(wǎng)(博客,微博)，一般而言，企業(yè)籌資計(jì)劃縮水可能有兩個(gè)原因，一是市場(chǎng)情況變化或者市場(chǎng)對(duì)企業(yè)信心不足，二是企業(yè)的募資計(jì)劃和定價(jià)不切實(shí)際，脫離了市場(chǎng)接受能力。

柏文喜分析，募資計(jì)劃未能如期完成，居然之家要么停止或暫緩執(zhí)行一些募投項(xiàng)目，要么需要調(diào)集內(nèi)部資源來(lái)保證原募投計(jì)劃的完成，也就自然會(huì)引發(fā)企業(yè)內(nèi)部資源的緊張。

實(shí)際上也的確如此，居然之家在“募集資金如何使用”這一問(wèn)題上進(jìn)行了重新分配。

按照原計(jì)劃，居然之家擬對(duì)59家現(xiàn)有門(mén)店和4家新建門(mén)店進(jìn)行裝修改造升級(jí)，總投資19.36億元，使用募集資金19億元；全資子公司中商超市擬于湖北省內(nèi)開(kāi)設(shè)500家超市，總投資6.52億元，使用募集資金5.8億元；進(jìn)行大數(shù)據(jù)平臺(tái)系統(tǒng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)，總投資3.3億元，使用募集資金2.7億元；在天津市寶坻經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)新建智慧物流園，總投資5.2億元，使用募集資金4.5億元；另外，補(bǔ)充流動(dòng)資金13.6億元。

“縮水”后，門(mén)店裝修改造項(xiàng)目資金減至14.75億元；中商超市智慧零售建設(shè)項(xiàng)目資金減至4億元；補(bǔ)充流動(dòng)資金減至10億元。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，居然之家在門(mén)店裝修、開(kāi)設(shè)超市、大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)、新建智慧物流園四大項(xiàng)目上的總投入上并未發(fā)生變化，合計(jì)34.39億元。但與之相對(duì)應(yīng)的募集資金卻減少6.05億元。這也意味著，居然之家又多了一筆近6億元的開(kāi)支。

資金鏈承壓

募資“縮水”，開(kāi)銷(xiāo)增大。居然之家的資金鏈?zhǔn)欠窨傅米。?/p>

從居然之家披露的2020年一季度報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)，公司現(xiàn)金流狀況并不樂(lè)觀。一方面，負(fù)債極速增加，一季度短期借款4.7億元，較去年同期增長(zhǎng)104.91%；另一方面，在手現(xiàn)金大幅減少，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額從一季度初的43.19億元，減至一季度末的24.23億元。

3月24日，標(biāo)普將居然之家的評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，并確認(rèn)了該公司的“BB+”長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)。標(biāo)普表示，負(fù)面展望反映了其預(yù)期在新冠疫情和市場(chǎng)回暖不確定的背景下居然之家的現(xiàn)金流或?qū)p弱。

標(biāo)普還認(rèn)為，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)居然之家的家居裝飾零售賣(mài)場(chǎng)的現(xiàn)金流可能無(wú)法充分恢復(fù)，足以抵消近來(lái)新冠疫情下閉店的短期影響和隨之引發(fā)的國(guó)內(nèi)消費(fèi)放緩的影響。

此外，開(kāi)店速度在一定程度上也影響著居然之家的短期償債壓力。

2010年，居然之家門(mén)店僅10家；2014年，這一數(shù)字突破100；2017年，第200家門(mén)店開(kāi)業(yè)；2018年，門(mén)店數(shù)達(dá)到300家。截至2019年底，居然之家在全國(guó)共經(jīng)營(yíng)管理355家賣(mài)場(chǎng)，其中直營(yíng)賣(mài)場(chǎng)92家，加盟賣(mài)場(chǎng)263家。

2018年無(wú)疑是居然之家門(mén)店增速最快的一年，同時(shí)也是居然之家負(fù)債增長(zhǎng)迅速的一年，流動(dòng)負(fù)債從2017年的81.61億元增至2018年的144.04億元，同比增長(zhǎng)76.5%；其中短期借款從2017年的13.1億元增至44.5億元，翻了3.4倍。

在疫情嚴(yán)重影響的2020年，居然之家并沒(méi)有放棄自己的開(kāi)店計(jì)劃。5月26日，居然之家在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，2020年公司將加快實(shí)體店的連鎖拓展，繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，計(jì)劃新開(kāi)家居賣(mài)場(chǎng)不少于70家。而今年70家的新開(kāi)業(yè)門(mén)店數(shù)，對(duì)于現(xiàn)金流的考驗(yàn)著實(shí)不小。

業(yè)績(jī)對(duì)賭能否完成？

對(duì)居然之家來(lái)說(shuō)，2020年的另一個(gè)難題是，如何在嚴(yán)重受疫情影響的不利局勢(shì)下，逆勢(shì)而上，完成業(yè)績(jī)對(duì)賭。

居然之家曾在借殼上市時(shí)簽下對(duì)賭協(xié)議，2019年度、2020年度和2021年度分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)不低于20.60億元、24.16億元、27.19億元。

這一業(yè)績(jī)目標(biāo)，對(duì)居然之家來(lái)說(shuō)并非易事。2019年居然之家也才實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)20.92億元，僅超目標(biāo)0.32億元。而2020年疫情的到來(lái)更是加大了居然之家的完成難度。

疫情大背景下，居然之家對(duì)商家出臺(tái)了免除一定期限租金及管理費(fèi)等費(fèi)用的補(bǔ)貼政策，其中湖北省2.5個(gè)月、北京市1.5個(gè)月、其他地區(qū)1個(gè)月。

居然之家在關(guān)于受疫情影響免除自營(yíng)賣(mài)場(chǎng)商戶(hù)租金及管理費(fèi)的公告中表示，本次免租安排涉及公司2020年?duì)I業(yè)收入約7.8-8.5億元，預(yù)計(jì)對(duì)公司2020年歸母凈利潤(rùn)的影響約5.85-6.38億元，占2019年經(jīng)審計(jì)的歸母凈利潤(rùn)的比例約為18.71%-20.39%。

租金收入是居然之家的主要收入來(lái)源。財(cái)報(bào)顯示，2019年，居然之家租賃及其管理實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.78億元，占總營(yíng)收的82.31%。這也意味著，居然之家在疫情期間采取的減免租金措施極大程度上“蠶食”了其在2020年的營(yíng)業(yè)收入。

7月14日，居然之家發(fā)布2020年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年上半年居然之家歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)在4億元–4.3億元之間，預(yù)計(jì)同比下滑55.14%-58.27%。

克而瑞數(shù)據(jù)顯示，4月百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售同比艱難回正。和房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)系密切的家居行業(yè)也開(kāi)始回暖，居然之家在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，5月份以后，商場(chǎng)出租率回升，經(jīng)營(yíng)逐步向好。

不過(guò)，居然之家沒(méi)說(shuō)的是，6月北京疫情的反復(fù)，再次給了公司沉重一擊。2019年報(bào)指出，居然之家收入排名前十的門(mén)店中，北京門(mén)店占據(jù)“半壁江山”，其中前三甲分別是北四環(huán)店、十里河店、金源店，麗澤店、玉泉營(yíng)店則分別位列第六、第七。

居然之家顯然也在采取“自救”措施，想要通過(guò)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)力挽狂瀾。6月，居然之家擬花費(fèi)4.69億元收購(gòu)控股股東旗下資產(chǎn)居然小貸、居然擔(dān)保以及金融系統(tǒng)軟件平臺(tái)。2020年一季度，居然小貸凈利潤(rùn)719.31萬(wàn)元，居然擔(dān)保凈利潤(rùn)63.93萬(wàn)元。

新收購(gòu)的子公司的確能為居然之家輸送一定業(yè)績(jī)，但對(duì)于2020年不低于24.16億元的對(duì)賭目標(biāo)來(lái)說(shuō)，猶如“杯水車(chē)薪”。

2020年上半年居然之家預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4億元–4.3億元之間，即便是取最高值4.3億元，也僅完成對(duì)賭目標(biāo)的17.8%，更何況這一數(shù)值還有可能暗藏“水分”，減去非經(jīng)常損益的扣非凈利潤(rùn)實(shí)際更低。這也意味著，居然之家下半年業(yè)績(jī)壓力巨大，要想“翻盤(pán)”著實(shí)不易。

文/熊穎（責(zé)編：高雅）

（責(zé)任編輯：徐帥）