降息預(yù)期落空央行縮量續(xù)做2000億元MLF

來源：智能家居時(shí)間：2020-06-16 11:09

MLF利率并未下調(diào)，讓部分市場(chǎng)人士期待的“降息”預(yù)期落空。

6月15日，央行公告顯示，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。6月15日無逆回購操作。

值得注意的是，本次操作利率為2.95%，與此前持平。

對(duì)于6月15日MLF的延期續(xù)作，此前央行已有預(yù)告。6月8日央行在公告中稱，將于6月15日左右對(duì)本月到期的中期借貸便利(MLF)一次性續(xù)做，具體操作金額將根據(jù)市場(chǎng)需求等情況確定。

記者注意到，本周央行公開市場(chǎng)共有6600億元資金到期，包括4200億元逆回購和2400億元中期借貸便利（MLF）。

對(duì)于央行近期逆回購利率未做下調(diào)，東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)此解釋道，這預(yù)示本月MLF利率將保持不變?！把胄?天期逆回購利率與MLF利率均屬政策利率體系的重要組成部分，往往聯(lián)動(dòng)調(diào)整?！?/p>

“短期內(nèi)市場(chǎng)利率持續(xù)處于較高水平，實(shí)際上也是在釋放繼續(xù)遏制金融空轉(zhuǎn)的政策信號(hào)。” 王青認(rèn)為，此時(shí)如果下調(diào)MLF利率，則市場(chǎng)利率勢(shì)必隨之出現(xiàn)一定幅度的下調(diào)，這將不利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，鞏固防范金融空轉(zhuǎn)效果。

MLF降息最遲或在8月啟動(dòng)

今年上半年，央行共進(jìn)行兩次MLF利率的調(diào)整，分別為2月17日一年期MLF調(diào)降10個(gè)基點(diǎn)至3.15%和4月15日一年期MLF調(diào)降20個(gè)基點(diǎn)至2.95%。

由于6月有7400億元MLF到期，并有大量的政府債券發(fā)行繳款，同時(shí)存在跨季的流動(dòng)性需求，部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，6月降準(zhǔn)降息概率較大，但也有部分機(jī)構(gòu)指出，貨幣政策大概率不會(huì)出現(xiàn)“大水漫灌、急放急收”情況，未來將更注重資金是否直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

此次MLF操作被視為“降息”落地的風(fēng)向標(biāo)。就目前來看，市場(chǎng)對(duì)6月降準(zhǔn)降息的預(yù)期正在下降。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示，6月MLF操作利率可能不會(huì)調(diào)整，以推動(dòng)市場(chǎng)利率向合意中樞水平靠近?！百Y金空轉(zhuǎn)和套利問題導(dǎo)致了我們對(duì)利率判斷的變化，短期內(nèi)解決空轉(zhuǎn)問題只能推動(dòng)市場(chǎng)利率靠近政策利率。但是央行還需要進(jìn)一步降低貸款利率，因此，實(shí)現(xiàn)方式可能不是降低MLF和LPR利率，而是對(duì)LPR加點(diǎn)部分考核的方式進(jìn)一步壓縮加點(diǎn)?！鳖伾Q。

光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰也認(rèn)為，有若干條件或成為制約MLF利率下調(diào)的因素：當(dāng)前資金套利現(xiàn)象受到廣泛關(guān)注，若下調(diào)MLF利率會(huì)釋放寬松信號(hào)，導(dǎo)致資金利率進(jìn)一步下行，不排除加劇套利行為；政府工作報(bào)告已明確“創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具”，縮短資金傳導(dǎo)鏈條，在對(duì)特定領(lǐng)域的信貸支持上，會(huì)有量價(jià)的全面優(yōu)惠考慮；政府工作報(bào)告再度明確了“房住不炒”的目標(biāo)，仍需避免釋放過度寬松預(yù)期，央行在這一領(lǐng)域有態(tài)度強(qiáng)化。

6月1日，央行宣布創(chuàng)設(shè)兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，一個(gè)是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具，另一個(gè)是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃，以增強(qiáng)服務(wù)中小微企業(yè)政策的針對(duì)性和含金量。

值得注意的是，兩個(gè)工具均只針對(duì)地方法人銀行，不涵蓋大行和股份行。市場(chǎng)普遍認(rèn)為這兩項(xiàng)貨幣政策工具有助于央行實(shí)現(xiàn)寬信用的目標(biāo)。

王青認(rèn)為，通脹持續(xù)降溫將為央行進(jìn)一步降息鋪平道路。下一次MLF降息最遲或?qū)⒃?月啟動(dòng)，下半年整體還有40個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)空間（上半年共下調(diào)30個(gè)基點(diǎn)）。這將帶動(dòng)企業(yè)一般貸款利率出現(xiàn)更大幅度下行，有序擴(kuò)大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果。

LPR大概率不變

年初以來央行采取了一系列的寬貨幣、降成本的操作。價(jià)格型工具方面，兩次公開市場(chǎng)降息共計(jì)30bp，MLF利率和LPR隨之下調(diào)，切實(shí)降低了貸款加權(quán)平均利率；將超儲(chǔ)利率從0.72％下調(diào)至0.35％，鼓勵(lì)銀行信貸。

數(shù)量型工具方面，3月的普惠金融定向降準(zhǔn)和4月、5月分兩次實(shí)施的中小銀行定向降準(zhǔn)為市場(chǎng)，有助于壓降銀行的負(fù)債成本，為銀行向中小微企業(yè)提供貸款的讓利騰挪空間。

2019年8月，央行推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。

2020年5月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上月持平。

根據(jù)2019年8月新LPR改革以來的一般規(guī)律， MLF利率保持不變，意味著20日LPR報(bào)價(jià)也將大概率維持上月水平。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，臨近半年時(shí)點(diǎn)，央行將主要用“逆回購+MLF”工具組合維持流動(dòng)性和市場(chǎng)利率穩(wěn)定。

此外，隨著CPI同比漲幅近幾個(gè)月內(nèi)呈現(xiàn)逐步回落走勢(shì)，為貨幣政策打開更大空間。“在流動(dòng)性較為充裕的同時(shí)，要加大對(duì)資金流向的監(jiān)控力度，確保不發(fā)生空轉(zhuǎn)套利和脫實(shí)向虛，切實(shí)引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)所需領(lǐng)域?！睖乇蛘f。

來源：華夏時(shí)報(bào)