7月3日，紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“紅星控股”）公告，上海市浦東新區(qū)人民法院已裁定公司進(jìn)入重整程序，并指定上海市方達(dá)律師事務(wù)所擔(dān)任管理人。公司能否重整成功尚存在不確定性。公司進(jìn)入重整程序，所有尚未到期的公司債券停止計(jì)息并于受理之日提前到期。

一年前，美凱龍為自救，將10.43億A股股份過戶給國資廈門建發(fā)股份有限公司，2.61億A股股份過戶給建發(fā)子公司聯(lián)發(fā)集團(tuán)，這意味著紅星控股不再是美凱龍的第一大股東，而紅星美凱龍的創(chuàng)始人車建興也交出了實(shí)控權(quán)。

一年過去了，國資的引入似乎并未拯救紅星控股于危局，而曾經(jīng)坐擁近400億元身家的常州前首富，還在“渡劫”中。

霸主失速，資不抵債

去年1月，美凱龍就發(fā)布股權(quán)轉(zhuǎn)讓的公告，時(shí)任美凱龍實(shí)控人的車建興用62.86億元的價(jià)格將美凱龍實(shí)控權(quán)出讓給廈門建發(fā)股份有限公司，而他套現(xiàn)的錢，正是用于償還紅星控股的債務(wù)。

在建發(fā)股份即將入主紅星美凱龍之前，車建新曾經(jīng)在紅星美凱龍“目標(biāo)責(zé)任大會(huì)”上反思，公司為什么會(huì)走到這一步，總共有四點(diǎn)：一是來自疫情的影響，二是房地產(chǎn)調(diào)控，三是不少企業(yè)債務(wù)暴雷導(dǎo)致債務(wù)市場的信用危機(jī)，四是融資成本高。

時(shí)隔一年，紅星控股的“賣身錢”終究沒有成為“救命錢”。

其實(shí)，紅星控股的債務(wù)問題即使是在巔峰時(shí)刻也能見其端倪。據(jù)其發(fā)布的歷年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2017年時(shí)公司的總負(fù)債首次突破千億規(guī)模、達(dá)到1083.93億元。此后一路攀升，到了2020年已沖至1966.02億元。

巨大的債務(wù)壓力讓車建興不得不從2020年之后降低美凱龍的發(fā)展速度。同時(shí)伴隨著地產(chǎn)市場的周期調(diào)整，紅星控股開始向著“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營、降杠桿”的運(yùn)營方向轉(zhuǎn)變。

為了償還債務(wù)，車建興也在不停變賣資產(chǎn)，紅星地產(chǎn)的股份、美凱龍物業(yè)股權(quán)，最后甚至連手上的實(shí)控權(quán)也全部交出，總共套現(xiàn)140億元。

據(jù)紅星控股2023年度審計(jì)報(bào)告，紅星控股2023年度發(fā)生凈虧損271.85億元，截至2023年12月31日，負(fù)債合計(jì)325.25億元。而其賬上的不受限貨幣資金僅剩下1.1億元，已嚴(yán)重資不抵債。

能賣的都賣了，車建興也沒能夠解決債務(wù)問題。325億元的債務(wù)顯然已是車建興瘋狂自救之后的結(jié)果，但對于賬上資金僅剩下1億多元，并且經(jīng)營出現(xiàn)虧損的紅星控股來說，這依然是一個(gè)補(bǔ)不上的窟窿。

據(jù)天眼查顯示，2024年以來，紅星控股已新增五條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額近20億元。去年12月，公司還多次遭遇股權(quán)凍結(jié)，凍結(jié)數(shù)額達(dá)4800萬元。

到了今年6月，紅星控股終于扛不住了，因自身債務(wù)清償困境，正式申請重整。

走到這一步，與紅星控股之前在地產(chǎn)方面的瘋狂擴(kuò)張分不開。2018年，車建興喊出千億目標(biāo)，之后他開啟大舉拿地的模式。2020年全年拿地金額高達(dá)168億元。

這一年，紅星控股旗下的紅星地產(chǎn)規(guī)模達(dá)到頂峰，全年銷售額達(dá)654億元。紅星控股大幅擴(kuò)表，到2020年底，總資產(chǎn)達(dá)2678.62億元，接近美凱龍的兩倍。

根據(jù)天眼查公開數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年末，美凱龍資產(chǎn)總計(jì)約341.46億元，較高峰期縮水約2200億元。

一代“茂王”的落幕

二股東重整、資不抵債的美凱龍，曾經(jīng)也是紅極一時(shí)的家居霸主。

據(jù)公開資料，紅星美凱龍2018年上市之際，就被稱為“中國家具零售A+H第一股”，可以說是行業(yè)翹楚。

那一年，美凱龍A股、港股市值達(dá)到歷史高位，A股最高市值788.73億元，港股最高市值569.16億港元，A+H總市值超千億元。紅星美凱龍的的商場開到了300多家，足跡遍布29個(gè)省189個(gè)城市，成為行業(yè)內(nèi)全國經(jīng)營面積最大的家具商場運(yùn)營企業(yè)。

這樣一家企業(yè)，竟是創(chuàng)始人用600元借款建立的。

車建興的創(chuàng)業(yè)故事算得上是經(jīng)典的白手起家，他從民營企業(yè)扎堆成立的二十世紀(jì)九十年代脫穎而出，讓美凱龍總市值一度超千億元。他的故事在江蘇，至今也廣為流傳。

車建新1966年出生于江蘇常州，1982年從學(xué)校走向社會(huì)，輾轉(zhuǎn)常州、鎮(zhèn)江、西安等地的建筑工地做木工活兒。20多歲時(shí)，他向親朋籌措600塊錢，創(chuàng)辦了“紅星家具”，正式開啟了家具生意。

上世紀(jì)90年代，乘著國內(nèi)地產(chǎn)上行的東風(fēng)，車建興的生意越做越大，并投資創(chuàng)辦了常州市及周邊地區(qū)的第一家大型家具專營商場——“紅星家具城”。之后，紅星家具城升級(jí)為紅星美凱龍，車建興于1997年開啟美凱龍的連鎖家居品牌之路，這在當(dāng)時(shí)的國內(nèi)還是首創(chuàng)。

2015年，紅星美凱龍?jiān)谙愀凵鲜?，三年之后?018年初，再次在A股上市，成為首家雙上市的家居流通企業(yè)。這一年，車建興個(gè)人財(cái)富突破400億元，一躍成為當(dāng)年的常州首富。

紅星美凱龍成為當(dāng)時(shí)中國在所有零售業(yè)態(tài)里面經(jīng)營面積最大的“Mall”，車建新也一度被稱為“中國Mall王”。

然而不到5年，車建興財(cái)富就縮水至67億元，到了今年，他甚至都?jí)虿簧虾鷿櫢缓腊竦拈T檻（10億美元）。

轉(zhuǎn)折是從2020年開始的。那一年美凱龍光免租就少收入6億元，而雪上加霜的是，車建興那一年并未嗅到房地產(chǎn)下行的信號(hào)，竟出資47億元接受了金科股份。在車建興接盤金科股份之后，47億元的股票已經(jīng)縮水至7.6億元，市值蒸發(fā)近40億元。這一錯(cuò)誤的決定更加重了紅星控股的負(fù)擔(dān)。

當(dāng)年的年報(bào)顯示，美凱龍凈利潤較上年少了約一半。而之后，美凱龍的經(jīng)營每況愈下。在更換控股人之后，美凱龍去年?duì)I業(yè)收入同比下降了8.55%。今年前5個(gè)月，紅星美凱龍關(guān)閉了6家商場。一季報(bào)顯示，紅星美凱龍營收、凈利潤雙降，其資金方建發(fā)股份業(yè)績也正承壓。

導(dǎo)致車建興困局最核心的原因之一，就是紅星美凱龍的資產(chǎn)構(gòu)成實(shí)在是太重了。從拿地-招商收租-運(yùn)營-物業(yè)資產(chǎn)化-抵押-再買地，看上去是一個(gè)閉環(huán)，實(shí)際上每一個(gè)環(huán)都很“重”，需要大量的資金投入，而商業(yè)物業(yè)的運(yùn)營周期又特別長，不確定因素多，融資門檻高。

這樣的模式在房地產(chǎn)高歌猛進(jìn)的時(shí)候，家居行業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈上重要的一環(huán)自然也是飛速發(fā)展，然而在如今房地產(chǎn)一片寒冬之時(shí)，美凱龍過于龐大的資產(chǎn)構(gòu)成則成了企業(yè)難以轉(zhuǎn)向或掉頭的“累贅”。

在殘酷而嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)面前，車建興不得不斷臂求生，將一手打造的家居帝國一點(diǎn)點(diǎn)交付出去。

國資入場，或有轉(zhuǎn)機(jī)？

從2021年開始，美凱龍就不斷引入國資救場。

2021年7月，車建興將紅星企發(fā)70%的股權(quán)作價(jià)40億元賣給有央企背景的遠(yuǎn)洋集團(tuán)及遠(yuǎn)洋資本，后者獲取了紅星企發(fā)下屬的紅星地產(chǎn)板塊，在這之后，“紅星系”就逐漸淡出了地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。同年10月，美凱龍80%股權(quán)又以近7億元的價(jià)格被轉(zhuǎn)讓給了旭輝。

到了2023年，車建興再一次通過賣股權(quán)回血，這次他找到了廈門最大國資建發(fā)股份，以62.86億元的交易對價(jià)出讓紅星美凱龍家居集團(tuán)股份有限公司29.95%的股份，并讓出了實(shí)控權(quán)。

建發(fā)股份入主之后，根據(jù)交易相關(guān)協(xié)議，建發(fā)股份、聯(lián)發(fā)集團(tuán)、紅星控股便在交割日后召開了董事會(huì)、股東大會(huì)，對公司董事會(huì)進(jìn)行改選。

官網(wǎng)顯示，建發(fā)股份1998年在上交所掛牌，公司上市以來連續(xù)多年高速發(fā)展，營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以年均30％左右的速度增長。建發(fā)股份2023年度歸屬于母公司股東的凈利潤達(dá)到131.04億元，同比增長108.83%。

建發(fā)股份的入場，對美凱龍來說宛如救命稻草，然而這根稻草似乎收效甚微。建發(fā)股份成為控股股東后的第一年，美凱龍還是交出了一份全面下滑的業(yè)績報(bào)告。

根據(jù)美凱龍年報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入115.15億元，同比減少18.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-22.16億元，同比減少496.78%。

被視為美凱龍“最有價(jià)值的資產(chǎn)”——自營商場，這一年也少了7家，委托管理商場數(shù)量少了9家。商場出租率也出現(xiàn)下滑，自營商場年末平均出租率為82.8%，同比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)；委管商場年末平均出租率85.7%，同比降幅為1.0個(gè)百分點(diǎn)。

對此，美凱龍解釋稱，引入新股東建發(fā)股份后，新管理團(tuán)隊(duì)基于經(jīng)營管理效率提升的考慮，對個(gè)別商場進(jìn)行了閉店等方面的優(yōu)化調(diào)整，年度品牌咨詢委托管理服務(wù)業(yè)務(wù)收入因此受到一定程度的影響。

而業(yè)績的下滑，并不能完全歸因于新股東的接手。家居行業(yè)作為房地產(chǎn)的下游行業(yè)，離不開上游房地產(chǎn)帶來的需求，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)影響，家居建材行業(yè)面對需求收縮、供給沖擊的雙重壓力，地產(chǎn)行業(yè)的萎縮也進(jìn)一步導(dǎo)致家居零售市場需求低迷。

曾經(jīng)的家居霸主未來將何去何從？

據(jù)了解，紅星美凱龍?jiān)跇I(yè)務(wù)層面已有一系列改變，未來或?qū)⑷嫔孀阈履茉醇岸周囦N售的業(yè)務(wù)，利用紅星美凱龍自有物業(yè)進(jìn)行布局。

此外，紅星美凱龍正在重點(diǎn)推出家電、家裝、家居“三家融合”戰(zhàn)略，在首批16家“M+高端家裝設(shè)計(jì)中心”落成的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)到2025年，紅星美凱龍要實(shí)現(xiàn)“M+高端家裝設(shè)計(jì)中心”全國百個(gè)商場覆蓋。

或許未來，紅星美凱龍將會(huì)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

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